不要对中国股市寄予太大期望（2006-11-27） |
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不要对中国股市寄予太大期望
----给2000点股市泼一桶冷水
随着上证指数冲上2000点，中国证券市场的舆论气氛似乎又使人想起来了5年熊市前的种种狂热。呵，各种神话般的言论纷纷登场，什么中国证券市场正迎来空前盛世，沪指三千不是梦，2000点牛市才刚刚开始, 最高点2245年内将成为中国股市历史,错过牛市才是真正的悲哀,大盘仍将上涨,下周有望再创新高···等等，一帷股市大跃进的序幕似乎已经徐徐拉开。
凭着本人自1992年入市以来的股市沉浮的感性与理性认识的经验，加之对未来之中国股市的理论分析，以及对中外股市历史与现实比较，自认为有必要提醒目前的人们：以泠静的思维看待和把握中国股市运行的脉搏，掌握中国股市运行的客观规律才是避免重蹈历史覆辙的正确之道；也就是说，在人们再一次头脑膨胀、双眼发红地瞪着3000点、4000点乃至某个经济学家所说的10000点的时候，作为股市的醒者，你千万不要对中国股市寄予太大的期望。如果寄予太大的期望，你将得到太大的失望。为什么如此说呢？
第一，中国股市仍然是中国经济发展中的一个小配角，你不要对它寄予太大的期望。在今后一个相当长的时期内，无论中国股市达到多少万亿市值，它在国民经济中所发挥的能量将总是非常有限的，这就决定了它在社会经济生活中的小配角地位。在数以百万计的企业中，1300多家上市公司不过是企业沧海中一粟，尽管这些上市公司也有不少巨型企业。在全国百万多亿元的企业主营业务收入中，1300多家上市公司的主营业务收入不过4万多亿元，占总额仅有4%左右。我们不能期望我们的股市在很短的时间内赶上欧美发达国家。美国自1792创立纽约证券交易所以来，股市已经经历了200多年的历史发展，纽约证券交易所目前也才有3000多家上市公司[主板]。而我们才搞了10多年，上市公司却已经达到1300多家。高速发展所带来的问题已经显而易见。进一步消化问题可能是中国股市今后相当一段时间所面临的挑战。我们不能期望股市在很短的时间内充当经济发展的主流。仅就发达国家的股市融资情况看，企业也只有10%左右融资来源于股市。所以，我们不要对中国股市寄予太大的期望，在今后很长的时间内，它仍然是中国经济发展中的一个小配角，这需要理性对待，而不要以为股市已经成为国家经济的主流。股市涨幅太高，必然是泡沫所致。泡沫光亮的时候，大家都很高兴，泡沫破灭的时候，大家又会乐极生悲！
第二，中国股市的价值源泉仍然十分有限，价值创造功能仍然有待长期开掘，你不要对它寄予太大的期望。股指越高，并不代表股市就越能创造更多的价值，它只不过是一种资产的表面浮动价格。但市场的价值规律是无情的，价格永远都会围绕价值上下波动。股市的价值实际是企业的价值，投资者投资于股市是否有价值，最终要看企业能给投资者多少回报，而这个回报主要要看股息率；股票交易的差价也给你带来回报和欢乐，但是，长期投身股市，如若你仅仅依赖于差价，未免就是误入了吴敬琏教授的“堵场”之门，迟早是个零和游戏，奋斗一生可能两手空空。不多讲经济学和文学语言，我这里列一个数据：据统计，中国股市1998年～2003年的股息率分别是0.78%、0.64%、0.69%、0.77%、1.08%，平均股息远远低于同期银行存款利率，而1990年～2003年世界主要证券市场上市公司的股息率为2.9%；2004和2005年，股息率虽然也有所提高，但是，比起世界主要证券市场上市公司的3%左右股息率，还是相形见绌，何况，它是建立在这几年我国经济持续高涨基础之上的，而经济波动又是不可避免的。而且，按今年的情况，股息率的大幅下降将是一个不可避免的事实。另据统计，2001-2004年两市的上市公司中，坚持每年都有现金分红，并且三年平均股息率高于银行一年期存款利率平均水平的个股仅有140只（通常认为，只有股息率高于一年期存款利率的品种才能符合投资者的心理预期）。实际上，中国的企业和企业家普遍不成熟，特别是上市公司及其管理层的普遍不成熟，才是我国股市的价值源泉仍然十分有限和价值创造功能仍然十分不健全的内在原因。西方国家百年老店遍地都是，我们的企业能延续10余年寿命的，已经十分难得。没有企业和企业家的价值持续创造，我们很难想象股市能够单兵独进。如果你对股市的股指期望过高，最终会使你产生股市仇恨，甚至你会再一次要求社会为你的不理性行为承担仇恨成本。
第三，中国股市的资源配置功能仍然未能建立健全，政策市场和权力市场甚至垄断市场的阴影仍然徘徊在你的左右，你不要对它寄予太大的期望。有人以为消除了股权分置就使中国股市通途万里了，其实，这是对中国股市的最大误解。消除了股权分置只是解决了中国股市发展的一个最起码问题，而真正将所谓现在的“股市”变成市场才是最根本的。综观我国10多年股市历史，所谓政策市场和权力市场甚至垄断市场并没有根本得到治理，甚至并没有真正下真功夫治理。我们的股市政策或者说制度可能是世界上最多的，而且也是最多变的，最没有执行力的；每一个上市公司的上市史就是一部权力斗争史和打拼消耗的血泪史；我们的市场垄断往往是将最应该上市的企业挡在市场的大门之外···，企业无所适从，企业上市成本高得出奇，企业上市后又使得它不得不到处挥霍，最需要上市的企业却只能望市兴叹···，凡此种种，必然使股市的资源配置功能大打折扣。如果你对股市寄予太多的期望，期望股指涨得很高，最后你会发现，到了一定的高度，官政的措施就会出现，干预不可避免；股指的高点如此，股指的低点也是如此；低点如此你高兴，高点如此你骂街。所以，你不要对股市寄予太大的期望，适可而止。
第四，中国股市的参与者并不成熟，一夜暴富仍然是股市参与者的普遍动机，你不要对它寄予太大的期望。我这里不使用投资者或者投机者这个词，而是使用参与者这个词，原因就在这里。我国市场经济才搞10多年，仍然是市场经济初期，相比西方国家几百年市场经济历史，我们的市场经济还是一个婴儿。目前，社会的浮躁和物欲横流，以及社会道德意识的普遍下滑，无不是这个初期市场经济社会的真实写照。股市作为社会经济中最经典的市场之一，它无疑就是我们这个社会的缩影。可以说，搏击股市的差价还是目前股市参与者的普遍操作手法和理念，真正的所谓投资可能只有傻瓜才会选择，或者是在无赖的情况下才会选择。散户如此，机构更加如此。从一年多来股指翻番的过程看，更加、也是再一次证明这个市场的极大投机性和狂热性，同时，这也只能证明了它的短命性和官政干预的早一点到来性。股市2000多万动态帐户不会有多少增加，户头还是原来的户头，击鼓传花，这一轮谁去卖单？对价已经差不多吃完了，下一轮吃什么？分红能有多少可分的？相对于挂在高空的股价，那点分红又能算什么？百分之一的回报率都没有，还远远不如钱存在银行的利息。
如果这个市场还是一夜暴富在作祟，你最好的操作思路就是见好就收，不要对它寄予太大的期望。也只有这样，市场可能才会多一些理性的参与者；理性的参与者越多，市场才会渐渐成熟，所谓的投资者也才会逐渐从中产生。目前，机构参与者的修养提高应该是中国股市走向成熟的关键之一。机构参与者的修养提高了，散户参与者的修养提高就有了基础。不然，散户只能是机构的盘中餐，吃完了散户，机构也只有相互残杀，同归于尽，但愿不要出现这样的结果
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